龙岩铝皮保温 每经热评｜打击“伪市值管理”关键在于信息监管

每经评论员 胥帅

上周，证监会提出要对“伪市值管理”从严监管，精准打击。“伪市值管理”和“市值管理”不同，前者的实质不是“管理”，而是操纵上市公司股价的违法违规行为。

“市值管理”的核心是挖掘体现上市公司真正价值的信息，市场给予一个相契的资产估值。这些信息一般是潜藏在财报里，容易被忽略的价值信息，比如管理层资历水平、前五大客户之外的主要客户、产量算产能利用率、销量反映产品景气度、在建工程测算扩产进度、负债分类背后的资产状况、预付款和应收款代表的议价地位。除开财务价值硬指标之外，还有企业软特质，诸如ESG的社会责任、企业家对市场的判断、企业文化，等等。“伪市值管理”实质上是运用旁门左道，或靠内幕信息“窃取”以抢“帽子”，或内外勾结，上市公司内部人士和场内资金“共谋”，控盘股价做局，或故意蹭热点、造概念，利用非官方指定信息披露平台散布信息，诱导资金炒作。

由于庞大的利益，“伪市值管理”逐渐规模化、体系化以及业化，成为一道脓疮，扭曲了资本市场市场化定价，荼毒健康的资本市场生态。

要彻底祛除脓疮，监管动作势规模化和体系化，对参与配“伪市值管理”违法违规行为的上中下游全面调查，严肃惩处相关证券基金经营机构、私募机构及从业人员、配资中介、业操盘手等。

过往资产重组的内幕信息泄漏或者内幕交易，监管和惩治重点是内幕信息泄漏相关主体，主要是接触内幕信息的上市公司单点人员。打击“伪市值管理”全产业链条不是单点，而是在上市公司相关主体之外，涉及到买方卖方各类投资机构、草根调研投资者等。

同操纵证券市场的量刑标准清晰不同，“伪市值管理”行为判定缺乏明确统一标准。主体层次多样，信息链条复杂，行为认定模糊这一特点也构成打击伪市值管理的难点，既要精准打击，又不能误伤好人。资本市场进入注册制时代，随着上市公司数量增多，信息处理呈几何级增长，既要治理乱象，管道保温施工也要严把证据关，给“伪市值管理”执法带来挑战。

对此，笔者有三点建议。先是要将“伪市值管理”防火墙前移，更加细化准则以约束上市公司信息披露，重点监测调查蹭概念、造概念的行为和大股东、董监高重的减持期。“伪市值管理”产业链条中，上市公司选择披露，蹭热点吸引资金关注度的作用大。特别是现代信息传播技术的发展和投资者互通的渠道增多，一些不为人关注的信息“角落”就容易成为“抢帽子”的温床。因此，应建立信披内容真实的事后追查和追责机制，强化对不实信披、失实信披的惩戒力度，治污要治源。

其次是利用大数据计划跟踪股价的偏离值幅度、交易金额、交易量、资金流向，建立伪市值管理系统的预警机制。叶飞的“伪市值管理”案例提供了一层思考，即伪市值管理行为更容易发生在流通盘小和市值小的上市企业。这类企业在股价拉抬期之前会经历振幅小、波动小、单日成交量小的阶段。股价拉抬后又会出现成交金额暴增，振幅增大的技术痕迹，期间会有上市公司配发布利好消息，现象前后的行为因果较为明显。

个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。

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再者是密切关注股吧、三方投顾公众号信息发布主体，对涉及上市公司关键信息、影响股价异常的行为要关注。同时要建立常态机制，核查股东账册，穿透股东账户与上述信息群体的关联。

建立众多关联“马甲”控制流通盘，再组织群体在其他非官方信披平台散布信息。如果既是股东，又是信息发布者，对这类群体就要高度重视，特别是涉及上市公司人员参与的“唱多做多”行为。

总之，“伪市值管理”的打击举措要严格以证监会提出的“三条红线”为基本标准，严禁操纵上市公司信息，严禁进行内幕交易和操纵股价，谋取非法利益。这同时也需要上市公司不断完善公司治理，强化内部控制，建立健全防范“伪市值管理”的工作机制，同时审慎选择业务作对象，主动远离从事“伪市值管理”的不良机构和个人。