宣城管道保温施工 微软电话会：AI收入同比翻倍，硬件加价成本开支250亿好意思元，GPU和存储空匮仍将逢迎全年

微软于好意思东时辰4月29日举行2026财年三季度功绩电话会宣城管道保温施工，CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）与CFO 艾米·胡德（Amy Hood）出席并发表谈话。

电话会上，纳德拉开门见山：“这是个创记录的三季度。”他示意，云收入过545亿好意思元，同比增长29；AI业务年化收入（ARR）破损370亿好意思元，同比增长123。

硬件加价与GPU空匮：全年1900亿好意思元，250亿来自价钱高潮

这是本次电话会受关注的增量信息。

胡德知道，四季度成本开支臆测将过400亿好意思元，环比大幅升迁，其中约50亿好意思元来自部件加价影响。本季度成本开支为319亿好意思元，约三分之二投向以GPU、CPU为主的短期资产。

2026日积年全年，微软臆测成本开支约达1900亿好意思元，其中约250亿好意思元来自组件订价的影响。

胡德坦言，即便捏续提速委用，供给拘谨仍将逢迎全年：“即使有这些很是投资，以及咱们加速让GPU、CPU和存储上线的奋发，咱们臆测至少在2026年全年皆将处于供给受限状态。”

她跳跃补充：“需求正常且捏续增长，络续过供给。”尽管如斯，胡德仍对收益率捏乐不雅作风：“咱们对这些投资的讲演充满信心，这基于的需求信号和不停升迁的产物使用量，以及咱们依然在通盘平台上动的率升迁。”

利润率：AI业务弘扬于当年云计较转型期

面对“AI插足是否挤压利润”的疑问，胡德给出了个出市集预期的判断：

“咱们的AI业务的利润率，施行上比咱们回头看当年云计较转型时的景况要好。这可能是市集此前有些低估的地。”

她将这韧归因于几个身分：破钞和用量计价模式能捕捉AI价值；OpenAI作带来的IP版税使用权；自研芯片（Maia 200、Cobalt）对基础设施成本的化；以及捏续的软硬件率升迁。

管制层臆测，全财年运渔利润率将同比升迁约1个百分点——这赶走是在全年捏续加大AI基础设施插足、并包含约9亿好意思元自发退休磋商次成本的基础上实现的。

Copilot加速：席位2000万宣城管道保温施工，增速250

纳德拉知道，M365 Copilot付费席位已过2000万，本季度净新增席位同比增长250，是“自产物发布以来快增速”。

大客户端的拓展不异显耀：埃森哲席位数已74万，为迄今大单客户；拜耳、强生、梅赛德斯-疾驰和罗氏均欢喜采购9万席或以上。

纳德拉用了个直不雅的对比来描绘使用强度：“每周的用户互动度，面前依然与Outlook捏平——越来越多的用户将Copilot变成了日常民风。”他还提到，每用户Copilot查询量环比升迁近20，AI Agent的月活跃使用量岁首于今增长6倍。

贸易模式转型：从“按席位”到“席位+用量”

在贸易模式层面，纳德拉和胡德均明确指出，订价逻辑正从单纯的“按席位”到“席位+用量”。

纳德拉示意：“任何咱们的按用户业务——论是坐褥力、编程如故安全——皆将变成按用户加按使用量的模式。这是准确的相识式。”

本季度微软已文牍GitHub Copilot向基于使用量和价值的订价模子过渡，6月1日生。

他同期回答了“这些AI开销终由谁买单”的中枢追问：“说到底，这些钱会来自某个企业的评估和赶走——智能体在代表用户或与用户相助的过程中，创造了真不二价值。论是客户管事、个东说念主坐褥力、团队率，如故某个业务经过——某项成本不才降，或者某项收入在加多。这才是驱动用量的东西。”

Azure增速：Q4指引39-40，下半年有望仁和加速

Azure本季度营收增速达到40（固定汇率口径39），出此前预期。胡德解释称，主如果因为“咱们在本季度早委用了产能，使得AI和非AI管事的破钞量皆得以升迁”。

对于下季度（Q4），微软指引Azure增速为39至40（固定汇率），与当季基本捏平。

值得关注的是历久预测：胡德示意，尽管供给依然受限，“咱们预期Azure在2026日积年下半年的增速将相较上半年出现仁和加速”。

贸易订单：剔除OpenAI后增长7，RPO破损6270亿

胡德知道，剔除OpenAI影响后，贸易订单（Commercial Bookings）增长7；若含OpenAI则同比下跌4至6。

贸易剩余践约义务（RPO）增至6270亿好意思元，含OpenAI后同比增长99，加权平均同期约2.5年。其中明天12个月内可阐发收入的部分同比增长39，12个月之外的部分同比增长138。

胡德对投资者解释了订单数字短期内承压的逻辑：“跟着咱们从历史上的按席位业务，转向席位加破钞模式，订单本人的款式也会发生变化。它不会完全流经传统订单逻辑，部分会平直按使用量计费。”

OpenAI条约重构：IP版税、收益分红延至2030年

电话会上，微软次公开回答了与OpenAI的条约谐和。

纳德拉示意：“合座上，咱们对与OpenAI的作相干感到散漫。咱们领有个前沿模子、版税、附带竣工IP权益，不错使用至32代，咱们磋商充分愚弄。”

胡德补充了两个要津财务要点：其，收入分红安排将延续至2030年，这种可预测对咱们是确凿的利好；其二，微软向OpenAI的版税分红已取消——IP以版税体式获取，取消了对OpenAI的RF分红。

下财年预测：营收与运渔利润双位数增长，职工东说念主数将络续减少

胡德对下财年（FY27）给出了明确指引：臆测营收和运渔利润均实现双位数增长。

运营用度增速将保管在中个位数，同期公司职工东说念主数将同比减少。她强调，这是公司捏续升迁运营率、以快节律和强敏捷运营的体现。

微软2026财年三季度功绩电话会议纪要会议日历： 2026年4月29日 公司称呼： 微软 会议类型： 2026财年三季度功绩电话会议、演讲技艺主捏东说念主（接线员）：迎接参加微软2026财年三季度功绩电话会议。面前所有参会者处于仅收听模式，认真演讲扫尾后将进行问答技艺。本次会议将全程灌音。面前，我行运地将发话器交给投资者相干部总裁乔纳森·尼尔森（Jonathan Neilson）。请运转发言。乔纳森·尼尔森（投资者相干部总裁）：下昼好，感谢诸君参加今天的会议。与我共同出席本次电话会议的有：董事长兼实施官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、财务官艾米·胡德（Amy Hood）、管帐官丽丝·乔拉（Alice Jolla），以及总法律照应人兼公司书记布莱恩·德福（Brian DeFoe）。在微软投资者相干网站上，您不错查阅本次功绩新闻稿和财务节录幻灯片。这些材料旨在补充今天电话会议上的论说内容，并提供GAAP与非GAAP财务见地的各别调诠释明。今天电话会议中提供功绩预测时，详备的预测幻灯片也将同步发布至微软投资者相干网站。本次电话会议将酌量若干非GAAP技俩。所提供的非GAAP财务见地不应被视为替代或于依照GAAP编制的财务功绩见地，其见地是动作附加说明技俩，匡助投资者地相识公司三季度的功绩弘扬，以及关联技俩和事件对财务赶走的影响。本次电话会议中，除非另有说明，所有增长比较均与上年同期比较。在可得到数据的情况下，咱们还将提供固定汇率下的增长率，以评估剔除汇率波动影响后，各业务板块的施行弘扬。若固定汇率下的增长率与讲演增长率疏导，则仅援用讲演增长率。电话会议扫尾后，咱们将立即在官网发布准备好的讲稿，直至竣工笔墨记录发布。本次电话会议将进行现场收罗直播并灌音。若您发问，发问内容将被纳入直播传输、笔墨记录及明天灌音使用。您可在微软投资者相干网站回放本次会议或查阅笔墨记录。本次电话会议将包含前瞻论说，即对明天事件的预测、预期或其他表述。这些论说基于刻下预期和假定，存在风险和不笃定。施行赶走可能因以下身分而存在要紧各别：当天功绩新闻稿中酌量的身分、本次电话会议中的指摘，以及咱们向好意思国证券交游委员会提交的10-K年报、10-Q季报偏执他讲演中的风险身分。咱们不承担新任何前瞻论说的义务。底下，我将发话器交给萨提亚。萨提亚·纳德拉（董事长兼实施官）：相配感谢，乔纳森。本季度创下历史记录，中枢驱能源来自微软云业务捏续强盛的弘扬——云业务营收过540亿好意思元，同比增长29。咱们的AI业务年化频频收入（ARR）破损370亿好意思元，同比增长123。咱们正处于次具远意旨的平台变革最先。跟着AI智能体（Agent）的正常普及并逐步成为主职责负载，通盘期间栈将迎来刻重塑，动时辰维度的扩展，并再行界说通盘经济体系的价值创造式。为收拢这机遇，咱们正围绕两大先事项全力进：， 构建大众先的云和AI基础设施，以辅助智能体计较时间的需求；二， 在坐褥力、编程和安全等中枢域，造价值的智能体系统。这两个头绪互相强化。咱们注于为客户创造具有竞争力的价值与各别化体验，匡助他们大化业务恶果。基础设施层面咱们正在对期间栈的每个层进行化，涵盖数据中心贪图、芯片、系统软件、模子架构偏执化等各个技艺，并已取得显耀的运营恶果：自岁首以来，咱们已将主要区域新GPU的故障时辰裁减近20；位于威斯康星州的Fairwater数据中心提前六周上线，使咱们能够早阐发收入；获利于软硬件协同化，Copilot常用模子的理模糊量升迁了40；本季度新增过1吉瓦（GW）的容量，合座限制有望在两年内实现翻倍。咱们正积笔据需求信号加速产能膨大，已文牍在四大洲新增数据中心投资。与此同期，咱们捏续以自研期间革命与英伟达（NVIDIA）、AMD的新恶果，共同动机队当代化升。数百万台管事器搭载了咱们自研的收罗、安全和捏造化芯片（包括Azure Boost），以及自研CPU和加速器。Maia 200 AI加速器 与机队中新硅芯片比较，每好意思元算力升迁过30，面前已在荷华州和亚利桑那州数据中心插足使用；Cobalt管事器CPU 已部署至近半的数据中心区域，为Databricks、西门子（Siemens）和Snowflake等客户承载大限制职责负载。跟着大型客户扩大AI部署限制，越来越多的客户取舍在Cobalt上运行跨平台职责负载，咱们也在大幅推广Cobalt供应以称心需求。智能体应用平台层在基础设施之上，是智能体应用平台层。该层的中枢是模子取舍——咱们提供所有大限制云管事商中正常的模子取舍，客户可笔据职责负载需求，在OpenAI、Anthropic、开源模子等多种选项中开脱及第。过10,000名客户在Foundry平台上使用了不啻种模子；5,000名客户使用了开源模子；使用Anthropic和OpenAI模子的客户数目环比增长2倍。拜耳（Bayer）正在Foundry上整多种模子，构建自有里面智能体平台，月活跃用户过2万东说念主。面前，过300名客户有望在本年通过Foundry处理过1万亿个Token，环比增速达30。在自研模子面，咱们注于升迁价值Copilot和智能体的各别化才略，同期胁制运营成本（COGS）：出了MAI-Transcribe-1，款的语音转文本模子；出了MAI-Image-2，大众顶的图像生成模子之。上述模子已在应（Bing）图像生成和PowerPoint等场景中插足使用。早期数据自大，Transcribe-1的GPU率升迁67，Image-2的率升迁达260。咱们还通过Foundry，次将MAI模子向Shutterstock和WPP等贸易客户通达。在基于OpenAI常识产权进行革命面，咱们也取得了进展，包括：Work IQ和Copilot中的多步检索化，以及酌量员中针对意图复杂度的自恰当理——在大幅胁制延迟的同期升迁了准确。企业数据与潦倒文层再往上是企业数据与潦倒文层，涵盖Fabric、Foundry、Microsoft 365和安全图谱，咱们正在此基础上构建统的组织智能（IQ）层。数千企业已在跨这些IQ层访谒潦倒文信息。跟着AI使用量的增长，潦倒文层也在捏续扩展，造成良飞轮应，不停升迁每个智能体的基础质地、关联和有，使咱们的IQ层成为组织智能与伦比的潦倒文引擎。数据库业务面，本季度环比实现加速增长——仅Cosmos DB项，受AI应用职责负载驱动，同比营收增长50。付费Fabric客户数达到35,000，同比增长60；Fabric OneLake数据湖中的数据量同比增长近4倍；同期使用Foundry和Fabric的客户过15,000，同比增长60——越来越多的企业正在将智能体逢迎至Fabric整的实时运营、分析及非结构化数据。Foundry智能体管事面也捏续取得进展，客户现已能够构建可跨越时辰范围、捏久运行的有状态智能体，实现器具和模子的融合调度，并在历久职责流中造成评估与改良的闭环。在低代码/代码器具面，《钞票》500强企业中近90已通过Copilot Studio构建了活跃智能体。Copilot按消费计费（Credit Consumptive）案的增长简直翻倍，环比增长近2倍——越来越多的客户正在以定制化智能体扩展Copilot才略以匹配其业务经过。在Agent 365面，咱们提供了个限度平面，将企业现存的理、身份、安全和管制框架延迟至智能体层面。面前已突出万公司通过Agent 365管制着数千万个智能体，跟着智能体对身份理、安全等器具需求的捏续增长，这势头臆测将显耀升迁。价值智能体系统咱们正将Copilot系列从同步助手升为异步相助者，使其能够在要津业务域实施历久任务。常识职责域：本季度Microsoft 365 Copilot席位新增再创历史记录，同比增长250，为上线以来快增速。环比捏续加速，付费席位已过2000万。捏有过50,000个席位的客户数目同比增长四倍；埃森哲（Accenture）捏有席位过74万，成为迄今大的Copilot客户；拜耳、强生（Johnson & Johnson）、疾驰（Mercedes）和罗氏（Roche）均欢喜购入9万个或以上席位。Copilot在职责场景中具有特价值——简直每项任务皆依赖于组织潦倒文。Work IQ将Copilot的响应植根于组织的竣工潦倒文，涵盖东说念主员、职能、文档和通信内容，且全程在公司安全范围之内。辅助Work IQ的职责系统数据量已过17艾字节（EB），同比增长35，每天新增数十亿封邮件、文档、聊天记录，数亿次Teams会议以及数百万个SharePoint站点。跟着Copilot聘请率的升迁，Copilot与智能体的对话及生成的内容反哺Work IQ，使潦倒文层发丰富。过旧年，咱们在Microsoft 365 Copilot中出了625项以上的新，同比加多50。主要新包括：聊天中默许支捏多模子访谒，并具备智能自动路由；\"评议与建言\"智能体可协同使用多个模子，生成响应；上周起，智能体模式已成为Word、Excel、PowerPoint中Copilot的默许体验；全新的Cowork，让用户能够以全新型托福Copilot完成职责。上述革命动Copilot使用强度创下历史新：智能体月活跃使用量岁首于今增长6倍；每用户Copilot查询次数环比增长近20；每周活跃度现已与Outlook捏平，越来越多的用户将Copilot纳入日常职责民风。业务应用域：客户正从传统席位模式向\"席位+消费\"混模式更动。客户管事域处于这转型前沿，近60的管事客户已在购买按用量计费的点数（Credits）。举例，汇丰银行（HSBC）使用Dynamics 365的预置智能体跨产物、市集和监管条件处理客户商量，将问题惩办时辰裁减逾30。此外，咱们在LinkedIn东说念主才惩办案中出的智能体产物，匡助招聘自动化搜寻、筛选和草拟音问等耗时任务，年化营收运行率已破损4.5亿好意思元。开发者域： GitHub正阅历由智能体编程快速普及驱动的前所未有的增长，咱们正在全力扩大限制以称心这需求。约140,000个组织现已使用GitHub Copilot，企业订阅用户数同比近三倍；大多数用户使用多种模子；GitHub Copilot CLI的使用量月环比近乎翻倍。本周早些时候，咱们文牍GitHub Copilot转向基于用量的订价模式，将于本年6月1日生，以使订价与施行使用量和价值相匹配。安全域： 跟着AI压缩了破绽与愚弄之间的窗口期，收罗安全的限定强项改变。为立即匡助客户胁制风险，每当发布AI发现的破绽新时，咱们同步送Defender护。咱们还在进新的多模态AI驱动扫描器具的产物化职责。Security Copilot客户数同比增长2倍；本季度，数据安全分类智能体单处理了过200万条立告警；迄今为止，已有350亿次Copilot交互通过Purview完成审计，同比增长7倍。消费者业务： 咱们正在Windows、Xbox、应（Bing）和Edge面开展基础职责，以赢回用户并化参与度。近期，咱们注于基础要素，升迁产物性量，好地管事中枢用户。具体进展包括：Windows面：低内存开发能、化新体验、聚焦对用户迫切的中枢；Xbox面：再行聚焦中枢玩群体，上周对Game Pass的谐和是积回答用户反馈的个典型案例；月活跃Windows开发数破损16亿；Edge浏览器市集份额已一语气20个季度增长；应月活跃用户次破损10亿；LinkedIn会员数达13亿，度交流捏续增长，是大中微型企业先的B2B销售和告白渠说念；Xbox本季度月活跃用户和游戏流媒体时长均创历史新；Microsoft 365消费者订阅用户近9500万，将智能体模式设为默许后，早期散漫度数据自大用户散漫度正在升迁。说七说八，咱们也在积进自身职责式的变革。咱们的北星标的不变：以质地和革命为客户创造价值。这也恰是我对公司和客户下阶段增长长进充满信心的源流。底下，我将发话器交给艾米，为大先容财务功绩和预测。艾米·胡德（实施总裁兼财务官）：谢谢萨提亚，诸君下昼好。本季度，咱们在营收、营业利润和每股收益面的弘扬均出预期，这获利于强盛的需乞降的实施力。合座功绩正如萨提亚所述，咱们的AI业务年化营收运行率本季度破损370亿好意思元，同比增长123，革命举止捏续加速。本季度营收为829亿好意思元，同比增长18，固定汇率下增长15；毛利润好意思元同比增长16，固定汇率下增长13；营业利润同比增长20，固定汇率下增长16；每股收益（EPS）为4.27好意思元，同比增长21，固定汇率下增长18（剔除对OpenAI投资的影响后）。外汇影响与公司合座层面的指引基本致。公司合座毛利率为68，同比有所下跌，主要受AI基础设施捏续插足和AI产物使用量增长遭殃，部分被Azure和M365贸易云等业务的捏续率升迁所对消。运营用度同比增长9，固定汇率下增长8，主要由AI捏续插足驱动，包括研发算力、东说念主才和数据等面的插足，以辅助全线产物开发。本季度增长还受到上年同期基数较低的影响，尤其是销售与市集广用度及般管制用度面。营业利润率同比略有上升，达到46。公司合座职工东说念主数同比下跌，体现了咱们构建、敏捷团队的策略向。剔除对OpenAI投资的影响后，其他出入净额为9.61亿好意思元，主要由投资收益驱动，部分被外汇折算亏空所对消。成本开销成本开销为319亿好意思元，环比下跌，主要因云基础设施缔造的正常波动以及融资租借委用时点各别所致。本季度约三分之二的成本开销用于短期资产（主要为GPU和CPU），其余用于历久资产，臆测将辅助明天15年及以上的贸易化运营。本季度融资租借总数为47亿好意思元，主要用于大型数据中心站点。施行支付的固定资产及开发现款约为309亿好意思元，与成本开销基本捏平（融资租借影响与货品收取和付款时辰差部分互相对消）。现款流规画活动现款流为467亿好意思元，同比增长26，主要由强盛的云账单和回款驱动，部分被运营租借付款加多所对消。开脱现款流为158亿好意思元，反应出较的成本开销水平。本季度通过股息和股票回购向推进返还102亿好意思元。贸易业务弘扬贸易订单面，剔除OpenAI影响后同比增长7，获利于中枢年金销售的慎重实施。包含OpenAI影响时，订单同比下跌4，固定汇率下跌6。贸易剩余践约义务（RPO）同比增长26，与历史季节限定致。包含OpenAI RPO后增至6,270亿好意思元，同比增长99，加权平均同期限约为2.5年。其中约25臆测在明天12个月内阐发为收入，同比增长39；明天12个月以后阐发的部分增长138。微软云营收为545亿好意思元，同比增长29，固定汇率下增长25，反应出Azure平台以及AI应用和管事的强盛需求。微软云毛利率略好于预期，为66，同比下跌，主要因AI捏续插足所致，部分被率升迁所对消。分板块功绩坐褥力与业务经过板块： 营收为350亿好意思元，同比增长17，固定汇率下增长13。M365贸易云营收同比增长19，固定汇率下增长15，出预期——强盛的实施力和捏续升迁的产物性量动了本季度Copilot席位新增的加速，付费席位破损2000万。每用户平均收入（ARPU）增长络续由E5和M365 Copilot共同驱动。M365贸易付费席位同比增长6，各客户群均有拓展，主要鸠合在中小企业和线职责者群体。M365贸易产物营收同比增长1，固定汇率下跌3，环比有所下滑，主因Office 2024次购买趋势正在如预期正常化。M365消费者云营收同比增长33，固定汇率下增长29，再次由ARPU增长驱动。M365消费者订阅数增长7。LinkedIn营收同比增长12，固定汇率下增长9，各业务线均实现增长。Dynamics 365营收同比增长22，固定汇率下增长17，在各职责负载捏续实现市集份额升迁。订单增长受到续约走弱的遭殃，因为客户正在平衡传统席位模式与新兴\"席位+消费\"模式之间的开销。板块毛利润好意思元同比增长18，固定汇率下增长13，毛利率略有升迁，主要由率升迁驱动，部分被AI捏续插足（包括Copilot聘请和使用量增长的影响）所对消。受上年同期基数较低影响，运营用度同比增长11，固定汇率下增长9，主要由前述分享研发AI插足及Copilot告白开销加多驱动。营业利润同比增长21，固定汇率下增长14，营业利润率同比升迁至60。智能云板块： 营收为347亿好意思元，同比增长30，固定汇率下增长28。Azure偏执他云管事营收同比增长40，固定汇率下增长39，实现了对上年同期加速增长基础上的跳跃提速，赶走好于预期。本季度提前委用容量，使AI和非AI管事的消费均得以升迁。跨职责负载、客户群和地区的强盛需求捏续出可用容量。土产货管事器业务营收同比小幅增长，固定汇率下跌3，客户捏续向云管事迁徙。板块毛利润好意思元同比增长19，固定汇率下增长18；毛利率同比下跌，主要因AI捏续插足和GitHub Copilot使用量加多所致，部分被Azure率升迁对消。运营用度同比增长9，固定汇率下增长7，主要受前述分享研发AI插足驱动。营业利润同比增长24，固定汇率下增长23，营业利润率为40。多个东说念主计较板块： 营收为132亿好意思元，同比下跌1，固定汇率下跌3。Windows OEM及开发营收同比下跌2，固定汇率下跌3。其中，Windows OEM小幅增长且好于预期，因OEM和渠说念作伙伴在内存价钱高潮布景下捏续备货。搜索告白营收（剔除流量获取成本）同比增长12，固定汇率下增长9，主要受Edge和应的搜索量及每次搜索收入升迁驱动。游戏营收同比下跌7，固定汇率下跌9。Xbox内容与管事营收同比下跌5，固定汇率下跌7，因上年同期受益于强盛的内容弘扬，造成基数应。板块毛利润好意思元同比增长6，固定汇率下增长4；毛利率同比升迁，铁皮保温主要由销售结构向毛利业务蜕变驱动。运营用度在上年低基数基础上同比增长7，固定汇率下增长6，主要由游戏业务减值及关联开销以及前述分享研发插足驱动。营业利润同比增长4，固定汇率下增长1，营业利润率同比升迁至28。四季度预测以下预测除卓绝说明外，均以好意思元计价。笔据刻下汇率，臆测外汇将对\"坐褥力与业务经过\"和\"多个东说念主计较\"板块营收增长各带来约1个百分点的正向影响，对\"智能云\"板块显耀影响；对公司总营收的合座影响臆测不及1个百分点；外汇臆测将使销货成本（COGS）增长约1个百分点，对运营用度增长影响。贸易业务： 剔除OpenAI影响后，贸易订单臆测在增长的到期同基础上实现健康增长，中枢年金销售慎重实施，但濒临上年同期显耀较的基数。微软云毛利率臆测约为64，同比下跌，主要受AI捏续插足和GitHub Copilot使用量加多遭殃。本周，咱们文牍GitHub Copilot的业务模式转型，将订价与用量和价值挂钩，于本年6月1日生。分板块指引：坐褥力与业务经过板块： 臆测营收为370亿至373亿好意思元，即同比增长12至13。M365贸易云谐和后臆测固定汇率增长15至16；在剔除上年同期因在当期阐发收入带来2个百分点的影响后，按讲演基础臆测固定汇率增长13至14。在三季度Copilot势头的基础上，臆测净付费席位新增将环比升迁，带动ARPU捏续增长。M365贸易产物营收臆测实现中个位数增长，濒临上年同期Office 2024次购买于预期的基数应。M365消费者云营收增长臆测在低20区间，环比有所下跌，因运转与旧年加价带来的收益进行比较，增长将再次由ARPU和订阅量增长共同驱动。LinkedIn臆测营收增长约10。Dynamics 365臆测营收增长低双位数，环比有所下跌，受上年同期基数和前述订单趋势影响。智能云板块： 臆测营收为379.5亿至382.5亿好意思元，即同比增长27至28。Azure面，咱们捏续注于加速委用容量和升迁机队率，臆测四季度固定汇率增长39至40，濒临上年同期加速增长的强基数应。正常且捏续增长的客户需求络续出供给，咱们捏续在新增容量的分派上寻求平衡——兼顾Azure、应用、研发和老旧管事器替换等讲演先事项。土产货管事器业务臆测营收中个位数下跌，客户捏续向云迁徙。多个东说念主计较板块： 濒临上年同期强基数、复杂的内存价钱影响下的PC市集动态，以及向消费者提供质地和价值的策略重点谐和，臆测营收为117.5亿至122.5亿好意思元。Windows OEM营收臆测十几个百分点下跌，其中约6个百分点来自上年Windows 10罢手支捏带来的基数，6个百分点来自臆测本季度将下跌的库存水平，6个百分点来自内存成本上升激发PC价钱高潮致的市集限制拖沓，潜在赶走区间比正常情况宽。因此，Windows OEM及开发营收臆测呈中至双位数下跌。搜索告白营收（剔除流量获取成本）增长臆测在较的个位数区间，受每次搜索收入和搜索量驱动，在应和Edge捏续得到市集份额。Xbox内容与管事臆测营收低双位数下跌，反应上年同期内容强盛弘扬带来的基数，以及近期Xbox Game Pass价钱谐和对价值委用的聚焦。硬件营收臆测同比下跌。公司总体： 臆测营收为867亿至878亿好意思元，即同比增长13至15，贸易业务加速增长部分被消费者业务所对消。四季度COGS和运营用度预测包含近期文牍的自发退休磋商带来的约9亿好意思元次成本。因此，臆测COGS为294亿至296亿好意思元，即增长22至23（含退休磋商约3.5亿好意思元）；运营用度为193亿至194亿好意思元，即增长约7（含退休磋商约5.5亿好意思元）。即便全年捏续加大插足以扩大AI平台、应用和管事产能，并计入上述次成本，臆测全年（FY26）营业利润率将同比升迁约1个百分点。剔除对OpenAI投资的影响后，其他出入净额臆测约为负1亿好意思元（利息收入将被利息开销（含数据中心融资租借关联利息）所出）。谐和后四季度有税率臆测约为19。成本开销： 臆测过400亿好意思元，环比升迁，其中包含约50亿好意思元的部件价钱高潮影响，以及融资租借在租借生当期全额计入的波动影响。短期资产占比臆测与三季度基本捏平。2026年全年，臆测成本开销约为1,900亿好意思元，包含约250亿好意思元的部件价钱高潮影响。鉴于强的需求信号、不停升迁的产物使用量，以及咱们已在平台层面实现的率升迁，咱们对上述投资的讲演充满信心。即便如斯，臆测至少在2026年仍将濒临产能拘谨。尽管存在拘谨且需捏续平衡新增供给的分派，臆测Azure增长在2026年当然年下半年将比上半年呈现仁和加速。对于下财年的预测， 咱们将捏续进运营式的演进，以升迁实施速率和天真，臆测职工东说念主数将同比下跌；运营用度增长将在中至个位数区间，反应研发捏续插足，包含算力、数据和东说念主才等AI插足以加速产物革命。二， 需要指示的是，咱们将濒临上年同期较基数的影响，包括Windows 10罢手支捏、OEM库存积压水平升，以及Office和管事器次购买量上升等身分。三， 咱们捏续注于构建能让客户构建和运行AI惩办案的平台，并在AI应用和管事面捏续革命，因此臆测FY27将再次实现营收和营业利润的双位数增长。一言以蔽之，在进入本财年后个季度之际，咱们悉力于捏续动革命，匡助客户创造新的贸易价值。底下，进入问答技艺。乔纳森，请运转。二、问答技艺主捏东说念主（接线员）：面前运转发问技艺。（操作指点）个问题来自摩根士丹利的基想·韦斯（Keith Weiss）。请发问。基想·韦斯（摩根士丹利）：谢谢，感谢发问契机，并道贺又个相配出的季度。Microsoft 365 Copilot的数据相配亮眼，普遍多数东说念主的预期。我想提个对于需求的宏不雅问题。咱们直在酌量强盛的需求，在CIO调研中也看到了这点，贵公司在业务中也有彰着体现。从短期来看，能否谈谈这种需求怎样蜕变为贸易订单，以及这种蜕变式正在怎样演变？您提到了席位与消费模式之间不同的同周期，可能对此有影响，同期还需要洽商续约基础的问题。从历久来看，也许不错请萨提亚谈谈，是什么在捏续辅助这种需求？换句话说，这切终由谁来买单？尽管咱们在CIO调研中看到对微软的关注，但合座IT开销预期并莫得加多，GDP增速也莫得彰着升迁。那么，这些资金从何而来，咱们何时能看到这些资金起原的迹象？谢谢。艾米·胡德：我先回答你问题的前半部分——对于这些模式怎样影响订单。这长短常迫切的问题。订单面，正常的周期身分直存在，包括同到期周期，或大型多年期Azure欢喜的签署，这些历来皆有定的波动。但如果从宏不雅的视角来看——这也恰是你头绪发问的向，萨提亚也会补充——咱们需要再行想考：当业务模式历久以来以席位计费，而一会儿间，完成职责、升迁率的式变成了\"名职工加个智能体\"时，意味着什么？在我看来，这意味着业务模式将更动为\"按许可证+按消费量\"的组，且这种模式适用的范围将远比东说念主们猜度的正常。这也意味着，跟着时辰移，订单的款式也会有所不同——它仍将包含席位许可证逻辑，但也将包含个像Azure那样的计量表。部分用量可能不会以传统式体面前订单中，而是平直按用量计费。如果这些用量能够为客户带来真不二价值（萨提亚稍后会跳跃说明），客户就会捏续使用这些智能体，因为它们在为业务平直创造价值或动增长。因此，我认为应该以宏不雅的视角来看待这转型。短期内可能不会在订单数据中平直体现，但若要评估这机遇，我建议从这个维度来想考。萨提亚·纳德拉：艾米说得很准确。基本的更动是：咱们任何项按用户计费的业务——论是坐褥力、编程如故安全——皆将演变为\"按用户+按用量\"的混模式。这是准确的相识式。这在编程域依然发生，而且依然初具限制。本季度咱们的些贸易模式谐和恰是体现了这点。这也反应出使用强度的施行——这些资金从何而来？终，它们来自企业通过智能体（论是代表用户职责，如故与用户相助）所创造的真不二价值：论是客户管事、个东说念主坐褥力、团队相助，如故某个业务经过，通过使用智能体，要么成本不才降，要么收入在增长，因为职责经过得到了压缩化。这恰是咱们正在不雅察到的限定。当东说念主们使用Copilot时，他们会使用聊天、带理才略的聊天、Cowork、智能体模式，以及Word、Excel、PowerPoint中的智能体模式——但这切皆是在特定任务轨迹的布景下完成的。当他们发现这种任务轨迹在压缩职责流、升迁收入或胁制成本时，就会动使用量捏续增长。因此，这可能不再是畴昔那种隧说念的席位掩饰式销售通达，而在于汲引强度用户和强度使用。这是咱们关注的中枢地方。艾米·胡德：基想，我想借此契机，赤诚地向你抒发感谢。与你作这样多个季度，是段贫困的阅历。咱们相配选藏你历久以来对咱们的掩饰和酌量。道贺你，这应该是你追踪咱们的后个财报季了。萨提亚·纳德拉：谢谢你，基想。与你同事真的相配抖擞。基想·韦斯：相配感谢。卡尔·基尔斯特德（UBS）：艾米，能否就您刚才提供的成本开销指引作念跳跃说明？下半年景本开销似乎需要大幅升迁，省略达到1,200亿好意思元量。我想了解您对破损实体部件拘谨、完成这标的的信心进程。这是否波及多作伙伴的参与？在将新增产能分派给三和时，您有怎样的合座框架？谢谢。艾米·胡德：谢谢，卡尔。施行上，我对咱们克服供应链工业逻辑层面的实体拘谨、完成这标的，感到格外有信心。部单干作是让多容量上线，但多的职责属于近期质——确保CPU、GPU、存储到位，以便能够好地辅助咱们捏续看到的需求信号。价钱身分的部分匡助说明了这点，这也反应了在量面的情况。价钱对成本开销数字的影响也意味着短期资产占比。在产能分面，咱们对Azure四季度固定汇率增长39至40的指引，意味着咱们能够通过率升迁，在Azure层面以平衡式称心需求。Copilot使用量面，三季度咱们已看到其运行轨迹发生了显耀变化——这趋势在编程、坐褥力两个向均有体现，我对安全域的长进也不异有信心。预测进入FY27上半年（即当然年下半年），咱们对跳跃压榨率空间、加速数据中心委用并使其尽快实现\"营收就绪\"状态，已有了了了的判断。因此，使用量与Azure需求之间的平衡压力将捏续存在。咱们正在尽切奋发加速产能插足，下半年的成本开销数字恰是这策略的体现。布伦特·希尔（Jefferies）：艾米，咱们频频听到的个质疑是：AI成本将相配昂。但今晚，你们、谷歌和亚马逊同期发布财报，皆自大出的利润率。投资者在这面淡薄了什么？为何历久来看AI对行业可能意味着好的利润率？艾米·胡德：谢谢，布伦特。咱们直在酌量这AI业务面前所处的周期阶段，对比当年云业务的发展周期。回来云业务转型期，咱们AI业务的利润率施行上比那时云业务的利润率，而且这势得以保管。我认为咱们确凿关注的，是确保业务模式能够反应这些应用的构建式以及它们带来的价值。恰是基于这种价值，它多地被消费型和基于用量的订价模式所拿获——我认为这在预测明天利润率时，可能被市集有所低估。同期，充分愚弄咱们自有的常识产权也至关迫切。通过作伙伴相干得到的IP对咱们而言历久是费的，咱们能够将其应用于健康的利润升迁。咱们在硬件栈上的入插足，也让咱们能够从基础设施层索要利润空间。固然，还有率职责本人——咱们直处于加速膨大阶段，尽可能快地将产能插足坐褥；而完成这阶段后，咱们也运转聚焦于率升迁，包括硬件侧和软件侧的率化，以实现这样的利润率水平。正如基想初提议的问题，当你转向基于用量的模式时，中枢要义是：须确保为客户提供的价值。因此，咱们需要把关注的最先放在能创造价值的客户使用上——当使用量能带来价值和正向产出时，TAM的扩展和投资讲演率就会相配好。马克·莫德勒（伯恩斯坦酌量）：感谢发问契机，也道贺本季度亮眼的功绩和增长，以及预测中的积信号。我想入探讨的问题是，对于成本开销和捏续插足的问题。贸易云、Azure和AI皆在快速增长，但投资者对成本开销增速与营收增速之间的\"错位\"感到有些担忧。能否给些对于时序安排的说明，以及有若干开销用于开发新或业务？这样有助于咱们成立信心，信服在如斯大限制的成本开销布景下，中枢业务依然相配健康，利润率也会保捏精熟水平？谢谢。艾米·胡德：谢谢，马克。我先从Azure说起——鉴于其限制，以及咱们谈到的加速增长趋势（四季度指引39至40，当然年下半年预期跳跃加速），当你在这体量的业务基础上看到这样的增长速率时，多半短期资产的开销——这才是与营收确凿关联的部分，而非那约三分之用于15年期资产或具有定时辰波动的租借同——这些身分很容易让东说念主产生困惑。某种进程上，这让咱们想起了上个周期。当TAM如斯繁多，供需缺口仍在捏续扩大时，平台侧的投资讲演疑令东说念主充满信心。你确凿想问的是：跟着应用和管事层的\"用量+消费\"模式迟缓知道，咱们是否已运转看到相应的财务收益？如果回来上季度的数据，我认为确乎看到了些加速的迹象——本季度M365贸易云的数字让我感到散漫，四季度指引还将跳跃向好。你和马克以及投资者们皆在问的是：这些将何时体面前营收增长上？这是个不雅察见地。咱们也不错从GitHub看到这趋势——在那里，营收增长率和用量消费模式正在动顶线加速。当你洽商到这样大限制的成本开销插足，需要段时辰材干蜕变为\"营收就绪\"状态，而咱们已有过6,000亿好意思元待委用的同积压——这还不包括咱们在Copilot席位上看到的加速增长——我对这阵势确乎相配有信心。咱们确凿要注的，是怎样尽可能快地完了这些营收。我想坦诚地说：当有营收不错快增长或有率不错挖掘时，重点就须放在落地成本开销、尽快将其蜕变为营收上。萨提亚·纳德拉：我想补充点：在畴昔两年中，咱们在AI域越来越信，也越来越坚定的件事是——TAM在那处，TAM的品类经济学怎样？专诚想的是，咱们身处2026年，令东说念主奋发的事情尽然是Word或Excel中的插件，或者编程中的CLI器具。这碰巧说明，咱们在常识职责、编程和安全这些大的TAM中，领有结构的策略地位。将此与正确的贸易模式相结（艾米屡次说起的\"用户+用量\"），再考量咱们现存的同积压体量，这是条了了的干线。如果说咱们需要确保什么，那就是实时得到弥散的成本开销产能，以支吾使用量的增长——这将是至关迫切的。请记取，模子才略是指数升迁的。以Excel中的智能体模式为例，它之前似乎并不好用，直到某个节点一会儿运转正常职责——而这只是是因为模子才略到位了。是以，你须为这些机遇窗口作念好准备。加布里埃拉·博格斯（盛）：萨提亚，微软在畴昔三个月刚刚达成了系列期间和贸易里程碑，但愿听听您对Copilot的想考和复盘。刻下Copilot聘请中，哪些在起，哪些还不够好？这又将怎样影响您的E7策略和Copilot Cowork策略？谢谢。萨提亚·纳德拉：谢谢这个问题。我认为，M365 Copilot在常识职责面的发展，某种进程上代表了种限定模式——咱们从编程域学到了许多，但如果聚焦于M365 Copilot本人，先要想考的是产物的款式和交互式是怎样演变的。面前有这样几种款式：聊天、面前结Work IQ理才略的聊天，这是种款式；然后是各种智能体——比如在聊天中使用的酌量员和分析师，或客户自建的定制智能体；再往上，面前有了剪辑模式。联想个典型的Copilot使用过程：从聊天运转，提议问题，获取瞻念察，请其生成个文档，然后在Word、Excel或PowerPoint中开该文档，跳跃完善——也就是络续那段对话。后，还有种全新的竣工款式——你把任务平直托福出去，不再以交互式参与，而是通过Cowork进行任务托福。这些就是各种使用款式。其中个专诚想的温存是：Copilot的使用频率依然和Outlook格外。这不再是\"东说念主们是否在用它、是否合计有效\"的问题，而是它已成为东说念主们每天强度使用的民风。另个使这些款式确凿有价值的要津身分是智能本人。智能来自两个维度：是将多个模子与潦倒文相结的才略，这里的潦倒文包括会议、文档、邮件、Teams内容，以及所有SharePoint数据——而且这不是静态数据库，它是任何公司迫切的数据库，无时无刻皆在变化；二是多模子协同的框架——这与咱们在GitHub和安全域所作念的样：将框架与模子解耦，然后让潦倒文丰富度得以充分展现，因为客户将会使用多种模子。\"评议与建言\"（Critique and Council）就是个很好的例子，GitHub Copilot中的\"橡皮鸭\"亦然如斯，以致在Excel中，我用Opus生成，用Codex测验——这恰是你但愿用户领有的才略。将这切与\"用户用量+用户订价\"的贸易模式相结，我认为这就是咱们正在看到的，而且切皆在趁势伸开。谢谢。柯克·马特恩（Evercore ISI）：艾米，能否谈谈OpenAI条约的变？从建模角度或财务角度，有莫得咱们需要关注的面，比较几周前有何不同？萨提亚，这似乎亦然你们在模子层面络续多元化的契机，对于你们与OpenAI达成的新框架，还有哪些要津要点值得关注？谢谢。萨提亚·纳德拉：我先来谈谈。总体而言，咱们对与OpenAI的作相干感到散漫。我历久相配喜爱任何作相干，确保其在职何时候皆组成互利共赢的结构——这是保捏精熟作相干的基础。具体来看，这份条约有几个中枢要素：，常识产权面——艾米也提到了这点。咱们领有前沿模子的版税使用权，包含一齐常识产权，可使用至32代，咱们磋商充分愚弄这权益。我在谈话中提到的些例子恰是体现。对此咱们表感谢，这是条约的迫切组成部分。二，OpenAI动作咱们的客户——他们是咱们的大客户，不仅在AI加速器面，在其他计较资源面亦然。咱们但愿为其提供质管事。三，咱们捏有OpenAI的股权。综来看，跟着咱们双共同成长，以及客户对模子各种有了盼望，咱们共同动了作相干的演进。对于面前地方位置，我感到相配散漫。艾米·胡德：我想补充两点：收入分红安排延续至2030年，这种可预期对咱们来说是个确凿的积身分。其次，如萨提亚所说，常识产权的版税使用，以及取消咱们向OpenAI支付的版权分红，亦然值得关注的迫切变化。里希·贾利里亚（RBC成本市集）：感谢挤出时辰给我发问。我想回到今天酌量的席位模式与消费模式话题，以及历久怎样演变的想考框架。我赞同你们所不雅察到的趋势，向理。我想入探讨的是：你们文牍了E7——它以席位为主，辅以部分消费组件，这是在放心席位模式。同期，越来越多的客户仍但愿领有席位模式的可预期——咱们从各种因AI使用失控而遭受问题的公司案例中也能看到这点。能否帮咱们相识，如安在保管客户可预期的同期，不停扩大消费量？如果咱们把时辰快进三到五年，席位模式与消费模式的比例大略会是什么神气？谢谢。萨提亚·纳德拉：是的，从宏不雅层面来看，我认为这两者并不矛盾。正如你所说，客户需要可预期，尤其是在预算和采购面，而席位制订价施行上就是对某种消费量的使用授权。我认为，相识这逻辑的正确式是：席位中包了定的基础使用权，这是种便客户购买的\"消费包\"，恰好按席位或智能体进行分派。过定用量后，会有相应的额计费，进入纯消费计费模式。即即是在消费计费技艺，如果客户作念出历久欢喜，也会享受相应的扣头惠。这就是咱们的发展向。另外你提到客户将怎样评估这切——他们和会过评估（Evals）来掂量。他们会追问：在那处能看到Token的价值？就这样浅显。他们关注的是：某项赶走在何处得以实现，某次评估在何处产生益，相应的Token破钞是否带来了收入升迁或率——这将造成不停化的反馈机制。说到IT预算，IT预算的组成将不得不随之谐和——由贸易恶果带动的预算重塑，加上从企业损益表上其他科目（举例运营用度）向IT预算的再行分派，共同动这更动。乔纳森·尼尔森（投资者相干部总裁）：感谢里希。今天功绩电话会议的问答技艺就到这里。感谢诸君的参与，期待不久后与大再次交流。萨提亚·纳德拉： 谢谢大。艾米·胡德： 谢谢大。主捏东说念主（接线员）： 今天的电话会议到此扫尾，您不错断开逢迎，祝您渡过抖擞的天。会议已扫尾。责声明：本笔墨记录可能并非准确，可能包含拼写失误偏执他不准确之处。

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